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　　個(gè)股普跌，大盤重挫，這一波暴跌是否意味著國(guó)家隊(duì)“救市”失敗？股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是否已經(jīng)化解？投資者的信心是否尚未穩(wěn)定下來(lái)？《環(huán)球時(shí)報(bào)》特別邀請(qǐng)了五名相關(guān)領(lǐng)域的專家和學(xué)者，來(lái)解讀股市的這一輪新的震蕩。

　　李大霄[微博]：股市大跌不意味著國(guó)家隊(duì)“救市”失敗

　　股市暴跌超8%讓很多人吃驚，但這并不意味著國(guó)家隊(duì)“救市”失敗。事實(shí)上，穩(wěn)定股市的舉措已經(jīng)實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)：一是恢復(fù)市場(chǎng)流動(dòng)性；二是讓過半數(shù)上市公司復(fù)牌；三是安然度過上月17號(hào)的股指交割日。如果沒有國(guó)家隊(duì)“救市”，以上三點(diǎn)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，那就有可能引發(fā)更加劇烈的市場(chǎng)動(dòng)蕩，使更多人蒙受損失。

　　面對(duì)股市再次暴跌，我認(rèn)為國(guó)家隊(duì)可以考慮再出手“救”一下市。雖然這次與上月連續(xù)多日大跌的情況不同，但從跌幅和速度來(lái)看確實(shí)需要認(rèn)真對(duì)待。有人認(rèn)為“救市”是毒藥，越救越會(huì)上癮，對(duì)此我不贊同。我們必須明白“救市”是救什么，國(guó)家隊(duì)出手救的是流動(dòng)性和市場(chǎng)秩序，而不僅僅是股票市場(chǎng)指數(shù)。

　　至于今天暴跌的原因，第一是局部高估的情況仍然存在。前面反彈到4100多點(diǎn)時(shí)，跟6月24點(diǎn)時(shí)超過100倍的市盈率股票比例差不多，也就是說市場(chǎng)局部風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。第二是雙向交易對(duì)市場(chǎng)影響是存在的。第三是仍然存在杠桿，雖然現(xiàn)在杠桿的情況比上輪高點(diǎn)5178點(diǎn)時(shí)小了一些。

　　股市下一步還會(huì)面臨調(diào)整，高估的股票會(huì)慢慢回落，但比6月份時(shí)會(huì)好一些。每次股市大跌都會(huì)有人感覺信心受挫，但對(duì)股市起落要有平常心。投資人和社會(huì)都要成熟一些，股票市場(chǎng)有起有落是必然規(guī)律。對(duì)此要有心理準(zhǔn)備，重要的是不能用過高的杠桿，不能超過自己的承受能力購(gòu)買股票，要遵從正確的投資理念，做到理性投資、價(jià)值投資。

　　管理部門的責(zé)任首先在于維系市場(chǎng)秩序，使市場(chǎng)公開公平公正。其次是維持市場(chǎng)穩(wěn)定，保持投資者和融資者的利益平衡，讓風(fēng)險(xiǎn)消失在萌芽狀態(tài)。中國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了很多次重大調(diào)整，從各方面看都在進(jìn)步，從小規(guī)模變成大規(guī)模的市場(chǎng)，從單向交易變成雙向交易，從封閉型市場(chǎng)變成開放型市場(chǎng)。但是股市的成熟不可能一蹴而就，對(duì)此我們要保持耐心。(作者是英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

　　左小蕾：盡可能淡化對(duì)指數(shù)的關(guān)注

　　此次暴跌的具體原因，恐怕需要監(jiān)管部門對(duì)一線交易所進(jìn)行調(diào)查才能搞清楚，其中不排除博亦指數(shù)獲利回吐的投機(jī)操作行為所致。

　　面對(duì)新一輪暴跌，政府還是需要維持“救市”行動(dòng)。但建議在接下來(lái)的救市行動(dòng)中盡可能淡化對(duì)指數(shù)的關(guān)注，不要再釋放救市就托指數(shù)的信號(hào)。因?yàn)榉�(wěn)定市場(chǎng)不是穩(wěn)定指數(shù)，而是通過加大交易流動(dòng)性來(lái)防止市場(chǎng)出現(xiàn)大起大落，否則的話就可能導(dǎo)致巨大道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　如果投資者知道托市以指數(shù)為目標(biāo)，則其完全可以在指數(shù)被托起時(shí)獲利回吐，打壓股指后再進(jìn)場(chǎng)。因?yàn)楣芍复蠓�下挫之后，托市行�?dòng)一定會(huì)卷土重來(lái)，緊接著沖著下一次托市的指數(shù)目標(biāo)的博弈又將開始，這樣就會(huì)導(dǎo)致一種惡性循環(huán)。

　　為了有效制造交易的流動(dòng)性，今后救市不再需要央企和大型國(guó)有企業(yè)去主動(dòng)購(gòu)買本公司股票，也無(wú)需要求上市公司主動(dòng)回購(gòu)本公司股票，而是在有人拋售本公司股票時(shí)接盤回購(gòu)本公司股票，避免出現(xiàn)想賣賣不出去的千股跌停的恐慌性市場(chǎng)情緒。

　　只有這樣，市場(chǎng)才會(huì)慢慢穩(wěn)定下來(lái)。主動(dòng)營(yíng)造千百股漲停的現(xiàn)象，反而容易誤導(dǎo)投資者預(yù)期，在股票上漲后立馬拋掉，這不利于市場(chǎng)真正的穩(wěn)定。(作者是中國(guó)銀河證券公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

　　趙錫軍：投資者的信心尚未穩(wěn)定

　　股市周一重挫8%主要是前期震蕩的后遺癥，問題在于投資者的信心還未穩(wěn)定下來(lái)，投資者們普遍擔(dān)心此前政府采取的救市措施會(huì)在救市初見成效后退出。這次的震蕩也表明，暫停IPO等措施并未起到預(yù)想的穩(wěn)定人心作用，機(jī)構(gòu)投資者和普通股民認(rèn)為國(guó)家隊(duì)遲早有一天會(huì)立場(chǎng)，IPO會(huì)恢復(fù)，“T+0”機(jī)制會(huì)出臺(tái)，交易費(fèi)用等還會(huì)調(diào)整回原先的水平，因此不少人認(rèn)為上周的股市回暖只是“曇花一現(xiàn)”。

　　大盤重挫與不久前剛剛公布的中國(guó)上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也有關(guān)系。上半年GDP同比增長(zhǎng)7%，勉強(qiáng)達(dá)到2015年“保7”的及格線；PMI初值48.2，不僅低于50，更是達(dá)到14個(gè)月來(lái)的最低點(diǎn)，這表明中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較復(fù)雜。總體的內(nèi)需疲軟和外需乏力讓制造業(yè)深陷困境，讓投資者無(wú)法把握股市前景。

　　還有一個(gè)關(guān)鍵問題，就是中國(guó)股市的“軟骨癥”還未得到有效解決。雖然中國(guó)大的上市公司都是大型國(guó)有控股企業(yè)，證券公司也大多是國(guó)企，但在投資者層面仍以散戶股民為主，沒有實(shí)力強(qiáng)勁而且成熟的機(jī)構(gòu)投資者。一般而言，散戶股民缺乏專業(yè)性，容易受到外部因素影響，往往“聽風(fēng)就是雨”，容易導(dǎo)致股市大幅波動(dòng)。西方國(guó)家成熟的證券市場(chǎng)不是這樣，一般會(huì)有成熟的機(jī)構(gòu)投資者和實(shí)力雄厚的投資人�？梢姡�改善投資者構(gòu)成是中國(guó)股市的當(dāng)務(wù)之急。

　　著眼未來(lái)，類似養(yǎng)老金入市之類的措施并非長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)，中國(guó)股市一方面要努力治好“軟骨癥”，另一方面要建立大型國(guó)家控股機(jī)構(gòu)，這對(duì)中國(guó)股市是比較可行的做法。(作者是中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng))

　　劉戈：股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)化解

　　現(xiàn)在我們對(duì)股市危機(jī)的應(yīng)對(duì)已經(jīng)到了非常復(fù)雜的程度，政府“救市”進(jìn)入關(guān)鍵階段。打個(gè)比方，就像一個(gè)急癥病人，雖然在得到緊急治療后生命體征趨穩(wěn)，但這時(shí)救治措施還是不能停止，因?yàn)椴∪松�命仍然比較脆弱。

　　可以預(yù)見，這將是一個(gè)十分艱難的決策和轉(zhuǎn)變過程。應(yīng)對(duì)中國(guó)股市如此大體量的資金，必須一點(diǎn)點(diǎn)來(lái)，不能著急。在對(duì)股市是否還存有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，監(jiān)管部門要有后續(xù)方案，這樣才能真正止住下跌態(tài)勢(shì)，逐步讓股市恢復(fù)良性運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　同樣，現(xiàn)在也是股民信心重建和恢復(fù)的關(guān)鍵期。過去一段時(shí)間，可能部分股民的信心變脆弱了。這個(gè)時(shí)候，我們?cè)谕Ｖ构墒邢聣嫹矫嫘枰�表現(xiàn)得更加堅(jiān)決一些，在必要時(shí)甚至不惜采取停盤等措施。在這個(gè)階段，我們的“救市”措施絕對(duì)不能羞羞答答，也不能拘泥于某些人所說的依靠市場(chǎng)調(diào)節(jié)。

　　在政策層面我們應(yīng)有新的動(dòng)作。此前的舉措已顯現(xiàn)一定成效，但任何一套方案或措施都不可能一勞永逸。如果效果不明顯了，就需采取新的手段和方案。之前股市存在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，就像一個(gè)病人病情很重，只補(bǔ)充一點(diǎn)營(yíng)養(yǎng)品肯定不管用，后續(xù)醫(yī)療措施一定要跟上。

　　但我認(rèn)為，監(jiān)管部門目前也處于十字路口。前一階段的危機(jī)應(yīng)對(duì)應(yīng)當(dāng)說已見成效，銀行的資金清算、配資和杠桿資金清除等做的都還不錯(cuò)，股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到解決。本來(lái)接下來(lái)可以不再“救市”，但這時(shí)再次出現(xiàn)股市大跌，那就可能會(huì)對(duì)監(jiān)管部門信譽(yù)產(chǎn)生影響。更何況，股市大幅下跌后續(xù)會(huì)產(chǎn)生多大連帶反應(yīng)目前還沒法判斷。

　　對(duì)于中國(guó)股市的未來(lái)，我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)向好不一定股市就好。我們不應(yīng)把股市當(dāng)作度量中國(guó)經(jīng)濟(jì)好壞的唯一工具�？赡軓娜�五十年的跨度來(lái)看，股市與中國(guó)經(jīng)濟(jì)是正相關(guān)關(guān)系。但股民多從幾個(gè)月甚至幾天來(lái)觀察股市。因此，雖然股市下跌，但對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的信心不應(yīng)受到影響。(作者是央視財(cái)經(jīng)頻道評(píng)論員)

　　彭文生：這一輪暴跌，杠桿效應(yīng)明顯變小　　對(duì)于周一股市大跌，我認(rèn)為原因有三：一是近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較弱，包括PMI繼續(xù)保持低位以及工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下滑等。二是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期使得外部環(huán)境復(fù)雜。其實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)計(jì)已經(jīng)攪得整個(gè)海外市場(chǎng)的波動(dòng)性都比較大，不確定性增強(qiáng)。三是中國(guó)股市雖然前段時(shí)間從高點(diǎn)回落，但整體估值仍然不算便宜。整個(gè)市場(chǎng)在政府救市后反單幅度不小，部分盤點(diǎn)調(diào)整也算正常。

　　當(dāng)然，如此大幅的單日下跌確實(shí)令人驚訝，這其中當(dāng)然有投資者信心不足的問題。但是對(duì)待這種震蕩，我舉得我們無(wú)需害怕恐慌，這只是以上幾個(gè)因素的應(yīng)激反應(yīng)。我們現(xiàn)有的交易機(jī)制，包括漲停板跌停版等，都為防止股市出現(xiàn)大問題預(yù)設(shè)了緩沖。

　　政府之前的“救市”措施在穩(wěn)定市場(chǎng)信心、防止杠桿帶來(lái)踩踏等方面作用明顯。但有句話叫“救急不救窮”， 用于應(yīng)對(duì)股市極端情況的措施在短期內(nèi)自然管用，當(dāng)在中長(zhǎng)期是否能夠繼續(xù)拉高股指就難以確定了。因?yàn)楣墒凶罱K走向，還是要看經(jīng)濟(jì)的基本面以及投資者的投資偏好等多方面因素。

　　這次暴跌與上輪股指連續(xù)下跌不同。因?yàn)樯陷喯碌�過程中杠桿踩踏效應(yīng)明顯，但在今天的暴跌中，杠桿效應(yīng)已經(jīng)明顯變小。接下來(lái)股市可能還會(huì)震蕩，但可能不會(huì)在這樣大起或大落了。(作者是中信證券(21.97, -0.21, -0.95%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)